产业报告2024丨投融资篇：一、供热企业建设与改造的资金来源概述

一、供热企业建设与改造的资金来源概述

北方的集中供暖在产品属性上属于半公共品，它的特点介于公共品和私人物品之间，所以它具有他的独特性，在行业投融资方面表现出其独特的属性，也介于公共品和私人物品之间。纯粹的公共产品是指每个人消费这种产品或服务不会导致别人对该产品或服务获得消费的减少（保罗·啥缪尔森）。公共品是以整个社会为单位共同产生的需求，如国防、公路、法律、环境等；私人物品则是用于满足私人个别需要的产品或服务。公共品具有非排他性和非竞争性，指一个人使用公共品不排斥其他人使用，增加一个消费者的边际成本为零，也不能阻止其他人使用。公共品的向整个社会共同提供，具有共同受益和联合消费的特点，其效用为整个社会成员共享，不可分割。私人物品正好相反，一个人消费了某种产品影响其他人对同种商品的消费量和质量，甚至别人无法消费，排除了其他人同时享用，其他人要享用必须另行购买，边际成本不为零，私人物品具有排他性，可以被分割为许多能够买卖的单位，其效用只为能为其付款的人提供。半公共品的特点介于公共品和私人物品之中。公共品的提供多半是有财政补贴等转移支付手段实现的，属于政府基本建设投资，私人物品由私人根据意愿和市场情况购买，属于市场行为。半公共品的投资介于两者之间，政府财政和私人购买同时存在。公共品需要国家财政配置资源，私人物品需要私人自行购买，集中供热属于半公共品，这个行业发展的资金来源具有复杂性，政府财政转移支付、企业投资、个人投资都能参与进来，投资和融资也具有一定的复杂性。

在市场经济体制下，经济社会资源的配置的方式包括市场机制和政府机制，市场对于资源的配置起基础性作业，但是因为存在公共产品、垄断、信息不对称、经济活动的外在性等问题，仅依靠市场机制并不能实现资源配置的最优化，在市场失灵的情况下，还需要政府发挥资源配置的作用，财政是政府调控经济运行的主要杠杆，是政府资源配置的主体。财政的资源配置职能可以校正市场提供产品匹配的问题，达到社会资源的有效的配置。国家财政的转移支付在集中供热领域，乃至农村的供热改善方面都发挥着重要的作用。

政府基本建设投资是财政用于基本建设的生产性支出，用于社会基础设施投资。集中供热涉及到国计民生，是社会基础设施，政府财政对公用基础设施的投资，对于优化外部环境 ，促进经济增长是必不可少的。供热的投资政府财政为主，也不排除私人对供热领域的投资。

财政补贴是国家为了某种需要向企业或者居民提供的无偿补助，财政补贴的主要功能是完善不合理的价格结构。供热补贴可以补贴给供热公司也可以通过工资补贴给居民个人，主要补贴能源价格变动、企业运营成本增高和供热价格调整滞后的原因造成的供热企业亏损，供热计量改革主要是解决“暗补”变“明补”，一方面减少财政支出，增加供热的市场商品属性，同时提高居民的节能意识。

供热公司除了财政转移支付的资金外，还有很多融资方式，信贷、债券、融资租赁、基金、资产证劵化、REITs、上市融资等。 

图4-1 供热企业的融资方式

供热行业涉及到民生，为社会提供供热服务，为供热设施提供维修和保养工作。供热企业建设项目的资金很多是通过融资得来的，分为权益资金融资、债务资金融资（银行、非银行、企业债卷、融资租赁）和政策补贴等其他方式。资本市场使用债务融资的方式概率比较高，包括利润债券和证券投资资金等，该融资方式在城市基础设施建设中发挥重要作业。债务融资会出现一定程度的融资风险，供热企业要高度关注，并采取措施化解。

图4-2 供热企业的融资方式

供热企业的建设与改造资金来源可以是多渠道的，渠道包括：中央财政补贴、地方财政补贴、业主产权人出资、银行贷款、房地产开发商、节能服务公司、供热企业自筹和居民等。

图4-3 供热企业融资渠道

利用政府的公信力和政府调节的“有形的手”完善投融资体系，引导政府资金促进企业融资，发挥财政资金杠杆的作用，通过阶段参股等方式促进供热企业发展。创新担保机制，尝试国家、省、市共同担保机制，组建政府部门隶属的信用担保公司，整合社会资源，扩大担保规模、增强担保能力，利用大数据、区块链等先进技术，构建综合融资服务平台，整合信用系统和金融信贷系统，有效整合、精准对接企业融资需求与银行等各类融资服务机构资本供给，缓解企业融资和企业发展难题。

地方政府债券的类型包括一般债券和专项债券。地方政府债券和地方融资平台公司债是中国地方公债的主要构成，其中80%以上是专项债券主要投向基础设施领域，也有部分投向老旧小区改造。

银行贷款一直是地方融资平台公司的重要融资方式，以地方财政收入为做担保，容易获得贷款，贷款利率也相对比较低。

股权融资也成为地方融资平台筹措资金的重要选择包括整体上市和借壳上市。

信托是间接融资，以金融机构为中介，由信托公司向借款人融资的活动，根据银行是否参与其中，分为银信合作和集合信托，银信合作是银行发行理财产品，购买信托公司的信托产品，目的是为地方融资平台公司的股权和债权进行投资。集体信托是受托人集中管理，运用多个委托人提供的信托资产，如动产、不动产和知识产权等，集体信托由三种方式，一种是股权投资，一种是信托贷款方式，另一种是结构化方式，即兼具股权设计和债权设计。

2023年，全球经济增速放缓，经济面临衰退的风险，中国经济全年增速为5%左右。在一系列政策支持下，房地产领域的风险逐步得以释放，双碳和数字经济活跃。2023年，全球通胀水平或仍处于高位，全球经济增速继续偏低，我国经济企稳复苏，稳增长政策力度加大，货币政策稳中趋松，财政政策更加积极。由于受供热企业自身发展及金融市场体系等因素的制约，资金供应不足不仅长期制约供热企业的发展，而且“融资难”也成为中小供热企业发展中久治不愈的痼疾。

中国基础设施投融资模式不断溯本清源、守正创新，促使基础设施项目更加关注财政预算空间与项目收益质量，推动行业进行规范化可持续发展，财政资金和社会资本合理联动将发挥的巨大效能。

融资模式选择中，需要结合供热企业资金流动情况以及具体供热量等内容，根据实际发展方向选择理想的融资模式。ABS 模式开展资金筹集，资产证券发化；PFI 赋予其特许权，通过BOT方式进行相关项目建设与运营；融资租赁是一种创新性融资方式，融资成本相对较低，可以更好地提升项目资金的使用率与利用率。采用何种模式进行融资前，应对相关因素进行综合性、全方位考虑。

股权融资从外部寻找融资，来促进企业运行发展，可以为供热企业其带来更多的经济效益。供热企业的融资模式主要分为内源性与外源性两种，企业管理者要协调好二者关系

我国企业融资方式主要分为内源、债务及权益投资，而供热企业多选择留存收益再投资方式，或以债务融资模式为主。国内对于企业融资模式也有多种创新，且在不同融资模式的帮助下，公共基础设施建设取得一定了的成果，但是国内供热企业的融资方式还没有统一标准及融资体系。